股票配资知识网燃气巨头新奥股份二闯港交所：拟私有化新奥能源并同步介绍上市分红与偿债资金分配合理性引质疑

　　据港交所官网，今年6月首次递表时隔半年失效后，A股燃气巨头新奥股份（SH600803，股价22.37元，市值692.82亿元）近日再度向港交所递表，中金公司为独家保荐人。公司拟通过全资子公司私有化新奥能源（HK02688，股价69.15港元，市值782.6亿港元），并同步以介绍上市方式在港交所主板上市。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2022年至今年上半年，新奥股份核心的天然气销售业务毛利率维持在9.7%~11%区间波动，显著低于其他包括智家业务等非核心业务的毛利率。同时，公司今年上半年还出现营收和净利“双降”的局面，且今年上半年流动负债净额较去年年末激增了近78%。

　　此外，新奥股份A股IPO（首次公开募股）以来已累计直接融资超354亿元，且公司去年股利支付率还超过70%，但这些分红大都进了实控人王玉锁的口袋。但同时，新奥股份去年的短期借款就达92.4亿元，分红与偿债的资金分配合理性引发市场关注。

　　核心业务毛利率显著低于非核心业务

　　新奥股份业务覆盖天然气全产业链，拥有超过30年的运营实践经验。公司在清洁能源行业拥有上中下游一体化的业务组合，主要采用贯穿天然气整个价值链的垂直整合业务模式。

　　招股书援引弗若斯特沙利文数据称，按2024年零售销气量计算，新奥股份是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约6.1%；而在综合能源智慧管理解决方案市场，其2024年市占率达10.1%，位列行业第一。

　　新奥股份提供全方位的业务及服务，主要包括天然气销售业务（涵盖天然气零售、天然气批发及平台交易气）、泛能业务、智家业务、工程建造与安装以及基础设施运营，业务覆盖全国各个地区。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下简称报告期内），公司的大部分收入来自国内业务及运营。

　　报告期内，新奥股份的大部分收入来自天然气销售业务，占总收入的比例分别为82.3%、79.3%、78.9%和81.0%。具体来看，该业务主要涉及向经营区域内的终端用户（包括居民用户及工商业客户）销售天然气，依赖于地方政府授予的独家特许经营权。

　　图片来源：新奥股份招股书

　　不过，相较于泛能业务、智家业务等收入占比相对较小的业务，新奥股份报告期内核心的天然气销售业务毛利率维持在9.7%~11%区间波动，远低于智家业务60%以上的毛利率。

　　图片来源：新奥股份招股书上半年末流动负债净额较2024年底激增近78%

　　业绩方面，报告期内，公司分别实现营收1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元和644.89亿元；同期净利润分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元和47.02亿元。而公司今年上半年的营收和净利润同比小幅下滑。

　　图片来源：新奥股份招股书

　　此外，2022年—2024年，新奥股份的净利润出现了较大的波动，公司在招股书中坦言，2023年净利润录得同比增长主要原因是当年的“其他收益及亏损”激增至13.02亿元（2022年仅为500万元）。到了2024年，这一项目骤降至800万元，这直接导致去年持续经营业务净利润减少了8.5%。

　　尽管报告期内保持着千亿元规模的营收和百亿元级别的溢利，但公司的资本回报效率却正在下滑。例如，报告期内，新奥股份净资产收益率（ROE）从2023年的22.8%降至了2024年的16.7%，同期，资产回报率（ROA）从9.3%下降至了7.4%。

　　图片来源：新奥股份招股书

　　每经记者还注意到，新奥股份长期处于净流动负债的状态（即流动负债高于流动资产），且近期急剧恶化——截至今年上半年末，公司的净流动负债高达132.27亿元，较2024年底的74.44亿元激增近78%。

　　图片来源：新奥股份招股书

　　公司称，报告期内公司录得流动负债净额主要源于大量合同负债（主要为公司就持续供气及服务向客户收取的保证金），该等合同负债将在履约责任完成时确认为收入。而对于报告期内流动负债净额出现波动，新奥股份称，是多项因素共同作用的结果，主要包括各报告期末的现金及现金等价物余额、经考量期限及履约义务的合同负债流动部分变动、各报告期末衍生金融工具的状况等。

　　A股IPO以来已累计直接融资超354亿元

　　新奥股份历史可追溯至1992年12月，最初为一家名为河北威远实业股份有限公司的国企。成立仅一年多后的1994年1月，公司便在上交所上市。公司曾一直由石家庄国资委最终控制，直至2004年5月，新奥集团公司（一家由王玉锁最终控制的私人公司）及其一致行动人获国务院国资委批准，收购了石家庄市国资通过河北威远持有的公司全部股权。

　　Wind金融终端数据显示，登陆A股这30多年来，新奥股份通过IPO、定增、中期票据等方式已累计直接融资超354亿元。

　　图片来源：Wind

　　截至招股书披露日，王玉锁及其一致行动人新奥国际、新奥控股等合计持有新奥股份22.43亿股股份，占公司总股本的72.44%，为控股股东。同时，王玉锁也是新奥能源的实控人。

　　A股上市以来，新奥股份已累计分红16次，累计现金分红超105亿元，平均分红率为31.69%。2024年，新奥股份更是现金分红约28.05亿元。然而，这些分红大都进了王玉锁的口袋。与此同时，公司同期短期借款达92.4亿元。

　　图片来源：Wind

　　图片来源：新奥股份公告

　　新奥股份明确在招股书中提到，公司寻求在港股上市，旨在以H股形式为私有化提供具有价值且具备流动性的对价。本次IPO亦有助于公司与新奥能源所经营的天然气上下游业务形成协同效应、提升运营效率并增强资本市场吸引力。

　　而说到私有化，就不得不提今年3月底新奥股份的重组方案。

　　据当时的公告，重组依旧涉及实控人旗下天然气资产。但令市场意外的是，标的公司系港股上市公司新奥能源。这次交易后，新奥能源不仅将成为新奥股份全资子公司，还将从港股退市。

　　而激进并购将推高负债压力，新奥股份2024年资产负债率达54.3%，若完成新奥能源私有化且全额依赖贷款，公司负债率将升至67%，2026年还需偿还13.32亿港元境外贷款本息。

　　今年4月中旬，A股公司新奥股份和新奥能源同时公告了交易所问询内容。交易所质疑的焦点在于，两公司在重组预案中，依照评估公司给出的估值中值，直接给出了新奥能源私有化方案合计80港元/股的对价。但这一价格却较重组披露前一交易日的股价58.55港元/股，高出36.6%。

　　12月19日上午，每经记者以投资者身份致电新奥股份，公司证券部人士表示，公司此次港股IPO是通过介绍上市的方式上市，因此不发行新股，也不募集资金，因此没有募投项目。

　　而针对公司去年超过70%的股利支付率，但同时又新增92.4亿元短期借款，该人士表示，公司有分红政策，2023年—2025年的分红是固定额分红。“（分红）政策在2023年推出的时候，就确定了2023年—2025年的具体分红金额，这个是确定的。”该人士还补充称，公司有些（债务）是美元债，因为美国的利率在降，就有一些新增的人民币贷款，通过换汇去偿还美元债，这些人民币借款是很短期的，就只是货币的转换，为了避免汇率（波动）。

（文章来源：每日经济新闻）股票配资知识网